(M&T)-. Moody’s Investors Service cambió hoy la perspectiva de las calificaciones del Gobierno de Costa Rica de negativa a estable. Al mismo tiempo, Moody’s ha afirmado las calificaciones de bonos senior no garantizados y emisor de largo plazo B2 de Costa Rica.
El cambio a una perspectiva estable refleja:
• Reducción gradual del déficit y menores necesidades de financiamiento como resultado de una economía en recuperación.
• Expectativas de que el programa actual del Fondo Monetario Internacional (FMI) apoyará cambios de política estructural en la próxima administración.
La afirmación de las calificaciones B2 de Costa Rica considera los niveles de riqueza relativa del soberano y una economía dinámica equilibrada por el aumento de una década en las principales métricas de deuda del gobierno.
Los límites máximos del país en moneda local y extranjera de Costa Rica se mantienen sin cambios. El techo de Ba1 LC, cuatro niveles más alto que la calificación soberana, refleja una intervención gubernamental limitada en la economía y una historia de respeto por el estado de derecho. El techo de CF de Ba3, dos niveles por debajo del techo de LC, refleja el riesgo de posibles controles de transferencia y convertibilidad en caso de incumplimiento dado el alto nivel de dolarización nacional.
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Moody’s pronostica que el déficit fiscal de Costa Rica este año será del 5,8% del PIB, un número elevado aunque menor que el resultado del año pasado (8,1% del PIB) y que pronosticamos a principios de 2021 (7% del PIB). Los menores déficits son el resultado de un crecimiento económico más rápido y mayores ingresos. Estas tendencias han apoyado una reducción en las necesidades generales de financiamiento del gobierno, lo que alivia las presiones de refinanciamiento.
El crecimiento del PIB real será del 5% este año y Moody’s prevé un crecimiento del 4% en 2022, a medida que la economía se recupere de la recesión inducida por Covid en 2020. Costa Rica tiene una larga historia de adaptación a los choques económicos y la recesión del año pasado fue solo la tercera en más de 50 años. Moody’s espera que Costa Rica regrese a un crecimiento promedio del 3% después de 2023.
Un crecimiento económico más rápido ayudará a elevar los ingresos del gobierno al 15% del PIB para 2023, aproximadamente un 1% del PIB más alto que el promedio anterior al Covid y los déficits menores resultantes ayudarán a reducir las necesidades de financiamiento en relación con años anteriores. Estimamos que las necesidades brutas de financiamiento de Costa Rica se reducirán a cerca del 11% del PIB en 2021-2022 después de promediar más del 13% del PIB en 2018 y 2019.
La reducción de las presiones financieras se verá reforzada por un mayor endeudamiento de los prestamistas multilaterales, que generalmente otorgan préstamos. a tasas más bajas que la financiación del mercado. Moody’s estima que cerca del 40% de las necesidades de financiamiento del gobierno para 2022 podrían ser satisfechas por el FMI y otras organizaciones multilaterales.
En marzo de este año, el directorio del FMI aprobó un acuerdo de tres años por US$1.800 millones (2,8% del PIB) en el marco del Servicio de fondos ampliado (EFF), un programa dirigido a países que buscan corregir los desequilibrios estructurales durante un período prolongado. El programa EFF fue aprobado en julio por la Asamblea Legislativa unicameral de Costa Rica. La aprobación de la Asamblea fue una señal importante de apoyo político, con 44 de los 57 miembros de la Asamblea votando a favor de la implementación.
El objetivo principal del programa es la consolidación fiscal gradual, apuntando a un superávit primario del 1% para 2023. Si bien es probable que se produzca un deslizamiento, y Moody’s pronostica un resultado primario más pequeño pero positivo del 0,7% del PIB, Moody’s espera que Costa Rica continúe reducir gradualmente sus déficits según lo establecido en el programa incluso con un cambio de gobierno. Los desembolsos en el marco del programa, distribuidos a lo largo de la vigencia del acuerdo, dependen del cumplimiento de las metas acordadas.
Las próximas elecciones presidenciales de Costa Rica se celebrarán en febrero de 2022 y una nueva administración asumirá el cargo en mayo de 2022. El próximo gobierno heredará un programa del FMI existente, que le exige que cumpla con los objetivos fiscales existentes. Independientemente de la orientación política, Moody’s espera que las autoridades entrantes sigan el programa EFF.
Las calificaciones B2 de Costa Rica reflejan el equilibrio de una economía relativamente rica y dinámica e instituciones relativamente sólidas con el gran aumento en las principales métricas de deuda del país desde 2010.
La perspectiva económica a largo plazo del país sigue siendo sólida a medida que la economía continúa en transición de las exportaciones agrícolas simples al turismo, la manufactura ligera y, más recientemente, la subcontratación comercial y las exportaciones de tecnología médica. El PIB per cápita (PPA) de Costa Rica a US$20,268 en 2020 es más de cuatro veces la mediana de países con calificaciones similares y su economía de $ 64 mil millones también es más grande que sus pares calificados.
Costa Rica también se compara favorablemente con otros soberanos de la región en medidas como la efectividad del gobierno, el estado de derecho y el control de la corrupción. La democracia de Costa Rica es la más antigua de la región. Estas características de la estructura institucional del país respaldan el perfil de riesgo crediticio del país porque hablan de continuidad institucional y estabilidad política, elementos que tienden a estar correlacionados con la previsibilidad de las políticas.
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